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作者|郭一鳴?，編輯|wjx
來源：巨豐投顧、好股票應用
觀點：一季度宏觀數據強勢修復，4月迎來分化，5月開始，偏向于全線走弱。經濟修復弱勢下，市場對于政策呼聲不絕于耳，MLF降息預期以及“加強逆周期調節”重提之下，政策底的傾向逐步夯實。不過，我們認為經濟整體處于慢復蘇的過程，大規模刺激政策有限，政策已經處于底部區域，市場底仍需耐心等待。
證券時報網報道，人民銀行行長易綱6月7日赴上海調研金融支持實體經濟和促進高質量發展工作。在座談會上，易綱行長提到“繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，全力支持實體經濟，促進充分就業”。根據中金研究觀點，此次人民銀行重提“加強逆周期調節”，體現出經濟預期走弱環境下貨幣政策重新加碼的信號，后續不排除重啟LPR降息、降準、加大信貸投放等措施。考慮到存款利率和貸款利率（LPR）可能同步下調，預計對銀行息差影響中性。
實際上，市場對于重提“逆周期調節”給與了很高的關注，主要在于2023年4月的一季度例會中僅提到“搞好跨周期調節”，未提及“逆周期調節”。這就基本意味著，接下來貨幣政策加碼的概率增加，尤其是在經濟弱勢修復下，穩增長政策的調節作用可能會重新顯現。因此，僅從這點趨勢上，政策已經處于底部區域，對市場的支撐和提振或將逐步體現。
不過，整體看，我們認為短期大規模政策的提振或有限。一方面，市場當前最缺乏的是信心，流動性整體保持穩定。當前市場流動性合理充裕，貨幣政策繼續寬松可能也無法直接提振需求，畢竟主要矛盾或還在于信心層面；另一方面，全面政策靠前之下，二季度屬于集中的驗證期，二季度整體數據出爐之后，或許才有政策調整的可能；此外，海外雖然衰退未到，但也絕對不是可以樂觀的時候，政策或還需給海外市場的不確定性預留。當然，當前可能更加迫切的是，是如何加大基礎設施的建設以及優化居民就業和消費場景，提升消費意愿以及多方的信心。
因此，我們認為短期政策值得期待，但大規模刺激的概率不大。不過，隨著金融部門的發聲以及產業政策的逐步出爐，政策或已經處于底部區域，基本呈現出政策底。但對于市場來說，市場底由于信心的缺失，還有反復整固的過程。這個過程，還需關注經濟修復的預期和具體的表現，同時也需關注市場情緒能否回升，需要適當的耐心。
總結一下：經濟以及通脹等多方數據不濟，市場情緒相對低迷下，短期政策提振的預期加強，市場對于政策底的呼聲很高。現實來看，政策逐步出臺以及積極信號釋放，已經處于底部區域，對市場帶來逐步的支撐。不過，宏觀數據全線弱勢之下，市場情緒保持低迷，短期信心缺失下，市場底部仍需耐心。不過，對于戰略投資者來說，當前仍是逢低配置的好時機，而對于波段投資者短期博弈之后，還需留意指數反復的可能。
作者：郭一鳴?執業證書：A0680612120002
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