引言：半年凈利潤207億元！作為“最賺錢”的中國汽車業(yè)上市公司，“大老板”寧德時代這半年的日子，卻并不好過。
臨近8月末，是中國上市公司集中披露半年經營業(yè)績的時間段。據《汽車K線》統(tǒng)計，截至8月30日21時，共有54家中國汽車業(yè)上市公司發(fā)布了2023半年報、有26家提前發(fā)布了業(yè)績預告。
基于此，讓人們能夠清楚看到，作為汽車股當中第一家發(fā)布今年上半年經營業(yè)績的上市公司，寧德時代有著令整個行業(yè)艷羨的“吸金”能力。
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繼去年同期從上汽集團手中奪過“最賺錢”的中國汽車業(yè)上市公司頭銜后，“寧王”仍然保持著業(yè)界難以撼動的行業(yè)地位，半年凈利潤水平首次突破200億元大關。但透過財報來看，“最賺錢”的“寧王”，似乎也存在著越來越多的無奈與焦慮。
1）業(yè)績再刷新高
財報顯示，寧德時代2023上半年實現營收1892.46億元，同比增長20.33%。歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）為207.17億元，同比大漲153.64%。
值得一提的是，寧德時代2023年第二季度的經營業(yè)績也僅次于2022年第四季度。財報顯示，寧德時代2023年第二季度實現營收1002.08億元，同比增長55.86%，歸母凈利潤108.95億元，同比增長63.22%、環(huán)比增長接近11%。
從縱向上與自身相比，寧德時代的半年度經營業(yè)績實現了持續(xù)了三年的高增長，同時又以強勁的勢頭跑贏了2023上半場；以橫向視角放眼中國汽車股，寧德時代的“吸金”能力，更是令所有車企望塵莫及，給人一種趨向貴州茅臺的幻覺。
在截至8月30日21時，已發(fā)布2023半年報的54家中國汽車業(yè)上市公司當中，雖然比亞迪、廣汽集團的營收規(guī)模超越了寧德時代，但從歸母凈利潤方面，比亞迪只能以109.54億元的水平暫列第2位，廣汽集團不足30億元的成績更是排在第7位。
數據顯示，寧德時代207.17億元的歸母凈利潤，甚至比排名第2-4位之和還要多將近17億元。
2）源于自身的無奈
出色的業(yè)績表現，并沒能讓寧德時代在資本市場收獲足夠的認可。半年報發(fā)布后的首個交易日，寧德時代股價僅上漲了0.14%。直到7月最后一個交易日，受到政策方面的利好影響，寧德時代伴隨整個汽車股迎來了一波上漲。
最明顯的原因，是寧德時代在2023上半年，產能利用率突然創(chuàng)下了新低。
翻看近五年的財報可以發(fā)現，寧德時代的產能利用率在2021年達到了巔峰——95%，彼時寧德時代的產能為170.39GWh。當2022年產能擴張至390GWh的時候，其利用率雖然出現滑落，但仍然達到了83.4%。
然而到了2023上半年，寧德時代在254GWh的產能規(guī)模下，其利用率僅為60.5%，創(chuàng)下歷史最低水平。寧德時代對此的解釋為：“上半年為傳統(tǒng)行業(yè)淡季，隨著市場需求環(huán)比增長，下半年公司產能利用率將會逐步提升。”
但翻看2022半年報，寧德時代彼時的產能為154.25GWh，利用率高達81.25%；而在2021上半年產能為65.45GWh的時候，其利用率更是達到92.2%。這種無法自圓其說的情況，充分暴露出寧德時代自身的無奈，也讓“產能過剩”論被人們再次提起。
更糟糕的是，寧德時代207.17億元的歸母凈利潤看似強悍，但實際上很多細節(jié)或許經不起推敲。
首先是其非經常性損益項目及金額當中，政府補助達到28.52億元，導致其歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為175.53億元。雖然仍然位居中國汽車股之首，但與第2位的差距已經縮小。
另外，伴隨業(yè)績創(chuàng)新高的，是寧德時代2023上半年利息收入36.28億元，同比增幅高達151.86%。不僅和經營業(yè)績一樣創(chuàng)下歷史新高，同時僅這一期的收入，就趕上了過去近4年同期之和的水平。
3）來自行業(yè)的焦慮
對于當下的寧德時代來說，不僅要面對源于自身的無奈，還要對抗來自行業(yè)的三重焦慮。首先焦慮的是海外業(yè)務。作為行業(yè)龍頭，能否赴美建廠對寧德時代來說至關重要。2023年2月，福特汽車宣布將斥資35億美元，在美國密歇根州建設電池工廠，預計將于2026年投產。寧德時代作為獨家技術合作伙伴，有望成功落子。
然而事情的發(fā)展卻是一波多折，前不久福特汽車突然宣布，與寧德時代的合作項目遭到當局調查。寧德時代在對媒體的回復中稱項目仍在正常推進。
屋漏偏逢連夜雨，據媒體報道，歐盟委員會將對寧德時代位于匈牙利德布勒森市的電池工廠展開調查。有分析認為，此次事件或將對寧德時代德國工廠帶來不利影響。
「圖片來源于中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟」
其次焦慮來自國內競爭對手的追趕。據中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計數據顯示，2023年1-6月國內動力電池企業(yè)裝車量排名中，寧德時代不出意外地蟬聯(lián)冠軍，同樣不出意外的，是“寧王”與其他企業(yè)之間的優(yōu)勢差距正在被迅速吞噬。
2023年1-6月，寧德時代裝車量為66.03GWh，分別領先排名第二的比亞迪20.62GWh、排名第三的中創(chuàng)新航53.47GWh。而上年同期，寧德時代裝車量曾經是比亞迪的一倍有余、中航鋰電（即中創(chuàng)新航前身）的近7倍水平。早在2021年同期，寧德時代裝車量更是有著斷代式的碾壓級優(yōu)勢。
與此同時，寧德時代的裝車量占比也在快速收縮。
2021上半年，寧德時代裝車量占比曾達到49.1%，排名第2-4位的比亞迪、LG化學、中航鋰電分別為14.6%、9%、6.9%。時間到了2023上半年，寧德時代的占比已經收縮至43.4%，比亞迪與中航鋰電的占比則分別提升至29.85%、8.26%。
對于市場競爭加劇帶來的風險，其實寧德時代在半年報中也明確提及，“國內外電池企業(yè)不斷發(fā)布大規(guī)模的產能擴張計劃，部分車企擬自建部分電池產能。
如上述新增產能均如期投產，行業(yè)內電池供應快速增加，存在市場競爭加劇的風險?！睂Υ似鋵嵱袃蓚€現象值得關注，首先是從寧德時代內部，為了穩(wěn)固其在研發(fā)領域的核心競爭力，不得不花費大筆資金投入。
財報顯示，寧德時代2023上半年研發(fā)費用達到歷史同期最高的98.5億元，相較上年同期猛增70.77%，這一增速甚至超過了寧德時代的營收增速，達到了過去三年同期之和。
第二個細節(jié)，是在2023年6月8日，廣汽集團發(fā)布公告，公司董事會審議通過了《關于廣汽時代清算注銷的議案》。這里提到的廣汽時代公司當中，寧德時代持股49%。而與此同時，另一家寧德時代持股比例達到51%的時代廣汽公司并未受到影響。
額外補充的是，作為廣汽埃安現有及后續(xù)車型的主要供應商，孚能科技控制權切換為廣州國資，這對于寧德時代來說也將成為不小的挑戰(zhàn)。與上述兩大層面的焦慮相比，最讓寧德時代感到頭疼的，其實是來自整個行業(yè)對第三季度的低迷預期。
據ZE Consulting預測，位于TOP 5的電池生產企業(yè)，8月總產量可能會與7月持平。這樣的表現將異于歷史趨勢，低于預期。疊加7月的緩慢增速，以及考慮到電池產量對電動車的影響周期，整個第三季度的電動車市場表現也將不及預期，“金九銀十”甚至有可能不會出現。
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其實，早在年初便有媒體報道稱，寧德時代著手推行一項“鋰礦返利”計劃。內容也十分簡單直接，從2023下半年開始，寧德時代向合作車企提供的碳酸鋰價格將以20萬元/噸結算，明顯低于當時超過40萬元/噸的市場價。相對應的，車企要承諾不低于80%的電池采購量來自寧德時代。
隨著行業(yè)價格不斷下探，并且逼近20萬元/噸的分界線，這一項目也再無下文。曾記得在2022年同期，寧德時代從上汽集團手中奪下了“最賺錢”中國汽車業(yè)上市公司的頭銜，但回看過去半年的時光，寧德時代的日子卻并不好過。
面對源于自身的無奈、經受著來自三大層面的焦慮下，寧德時代不負眾望地拿出了一份再創(chuàng)新高的半年報，在研發(fā)領域也拿出了不亞于乘用車上市公司的大手筆。
這既是兩年前瘋狂擴張后，面對各種隱憂不得不補上的“學費”，同時也讓人們對其下半年的表現十分期待。隨著“寧王”的一舉一動，中國汽車股的利益分配或將隨之迎來新的格局。