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在經歷了近四十年來最殘酷的三個月后，美國國債持有人希望得到喘息機會。

隨著交易員為美聯儲更激進加息的前景做準備，美國債市迅速下跌。彭博指數顯示，美債3月份下跌3.1%——創下2004年以來的最大月度跌幅，并就此創下自1973年該指數推出以來的最差季度表現，比美聯儲在1980年與薪資-物價上漲螺旋對抗時還要糟糕。就算是經通脹因素調整的美債，自年初以來也下跌了2.7%。

但收益率因此上升的幅度和速度遠大于過去幾次貨幣政策緊縮周期的起始時期，兩年期美債收益率已從去年底的0.73%一度升至2.45%。這實際上反映了市場預期美聯儲將在今年余下六次會議上一共加息約2個百分點，也就意味著市場可能勢將在未來幾個月里保持穩定——或至少是止血，除非通脹前景惡化促使美聯儲更快收緊貨幣政策。

“債券市場已經消化了美聯儲的整個緊縮周期，并且正在確定收益率區間的上限，”BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen稱。“在第一季度開始時，市場通常預計收益率會走高，然后到5月份時，我們往往會對經濟和通脹表現有更好的了解。今年美聯儲轉向鷹派的程度出乎我們的意料。”

鑒于全球范圍內的利率都在上升，未來幾個月，這個全球最大債券市場的走勢將在很大程度上取決于其收益率是否已經足以吸引國內買家和日本等國的投資者。它也將取決于數據是否表明，1980年代以來的最陡通脹正在經濟中扎根。

“第一季度非常具有挑戰性，重要的問題是美聯儲需要多激進才能控制通脹，”Columbia Threadneedle的高級投資組合經理Jason Callan稱。他預計，隨著美聯儲繼續加息并朝著縮減資產負債表上的資產規模前進，未來幾個月市場壓力會有所緩解。“我們需要看到通脹數據走軟，從而為美聯儲轉變和放松鷹派立場創造機會。只有這樣，投資者才會對美國國債敞口感到放心。”

美國國債市場近期已經開始企穩，基準10年期收益率邁向3月初以來的首次周度下跌。但隨著一些投資者為債市的進一步下跌做準備，這種停歇可能是短暫的。

貝萊德首席固定收益策略師Scott Thiel表示，該公司仍低配債券，預計通脹步伐將進一步推高長期收益率。