穩增長助力工業金屬高盈利持續，避險&高通脹背景下黃金配置價值顯現。本周上證指數下跌0.94%，申萬有色板塊下跌1.05%，跑輸上證指數0.11pct，位居申萬板塊第11 名。
穩增長助力工業金屬高盈利持續： 4 月6 日，國常會部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展。發改委會議上表示各地方要把保持工業平穩增長放在更加突出的位置，抓緊制定出臺具體實施方案和配套政策，推動“十四五”規劃102項重大工程、推動“十四五”北斗產業等。多部委有望多措并舉穩定工業經濟運行，工業金屬需求均與地產和基建息息相關，銅鋁鋅三者的前三消費領域都集中在電力/建筑/家電和汽車四個領域，穩增長有望助力工業金屬需求邊際改善，價格和盈利高位持續。在全球能源價格高漲下，海外高能耗的電解鋁以及銅、鋅冶煉成本上升明顯，加劇了國內相關產業的成本優勢。當前電解鋁毛利仍在5000 元/噸以上，年初至今已上漲30%左右；銅冶煉加工費以及副產硫酸價格持續上行，冶煉企業毛利已達3350元/噸左右，年初至今已上漲144%左右。鋅冶煉利潤雖未改觀，航發動力(600893)：型號發展壓制短期利潤釋放 中長期業績拐點勢能積累航發動力(600893)：型號發展壓制短期利潤釋放 中長期業績拐點勢能積累但加工費已觸底，或存在上漲的可能。建議關注：天山鋁業、云鋁股份、神火股份、中國鋁業、紫金礦業、銅陵有色、馳宏鋅鍺。
黃金配置價值顯現。年初至今美國通脹持續上行，核心CPI 從2021 年的1.4%提升至2022 年2 月的6.4%，2 月底以來俄烏沖突加劇全球高通脹擔憂，COMEX 金價年初至今上漲6.7%在1930 美元/盎司以上企穩，油價持續高位，目前看美國初請失業金人數仍在下行，黃金ETF 持倉上行，避險情緒和高通脹仍是黃金配置的主要邏輯，短期看可能再創新高。關注有增量的紫金礦業、銀泰黃金、山東黃金等。2022 年3 月聯儲進入加息周期，多數美聯儲官員認為，如果未來通脹壓力未能緩和，可能需要1次或者多次加息50 個基點（BP）。美聯儲會議紀要顯示，貨幣政策委員會已準備好開始縮表，最早將于5 月實施，每個月縮減資產規模上限或為950 億美元。加息縮表對應金價壓力可能在下半年反應，如果下半年美國經濟承壓加息次數不及預期，黃金中長期機會可能出現。
風險提示：需求回暖不及預期的風險、上游供給大增的風險，疫情反復的風險，庫存大幅增加的風險。