4月6日，湖南天濟草堂制藥股份有限公司（下稱“天濟草堂”）將接受北交所上市委的審議。
本次IPO，天濟草堂擬募資投入9395.55萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，包括研發(fā)中心辦公樓裝修工程建設(shè)、設(shè)備購置等以及七個藥品研發(fā)項目（四個中成藥和三個化藥仿制藥），保薦機構(gòu)為西部證券。
IPO日報注意到，天濟草堂的毛利率出現(xiàn)逐年下滑的跡象，且市場推廣費高企，占營業(yè)收入比例接近6成。
毛利率下滑
天濟草堂成立于1992年11月，主營業(yè)務(wù)為中成藥的研發(fā)、制造與銷售，主要產(chǎn)品分為清熱解毒類、心腦血管類、泌尿類等中成藥系列，中藥產(chǎn)品線涵蓋丸劑（水丸、濃縮丸）、硬膠囊劑、片劑三大劑型的二十個中藥品種，其中十二個中成藥產(chǎn)品進入國家醫(yī)保目錄。
具體來看，公司主要產(chǎn)品清熱散結(jié)膠囊、障眼明膠囊、腦得生丸、復(fù)方石淋通膠囊和舒筋活血膠囊。對應(yīng)中成藥細(xì)分市場為清熱解毒用藥、白內(nèi)障用藥、腦血管疾病用藥、結(jié)石用藥和骨科止痛用藥市場。
2019 年-2021 年（下稱“報告期”），公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入 31956.25 萬元、29106.13 萬元和 33366.87 萬元；實現(xiàn)凈利潤 3326.52 萬元、2944.1萬元和 4372.48 萬元。2020 年公司經(jīng)營業(yè)績有明顯下滑，2021年已經(jīng)實現(xiàn)增長，2021 年度較之于 2019 年度，公司營業(yè)收入增長 4.41%， 凈利潤增長 31.44%。
對此，天濟草堂解釋系2020 年業(yè)績下滑系受新冠疫情的影響和國家醫(yī)保控費的醫(yī)藥改革政策影響。隨著新冠疫情在全國范圍內(nèi)得到有效控制及公司經(jīng)營逐步適應(yīng)政策變化，2021 年度公司經(jīng)營業(yè)績較2020 年度及 2019 年度均有所增長。
從公司產(chǎn)品細(xì)分來看，天濟草堂的清熱散結(jié)膠囊和腦得生丸是主力產(chǎn)品，銷售占比合計占60%左右。
2019 年、2020 年和 2021 年，公司腦得生丸的售價變動比率分別為 0.42%、-3.33%、-0.86%，清熱散結(jié)膠囊售價變動比率分別為-2.08%、-4.26%、0%。這兩款主力產(chǎn)品的售價下降，大大影響了公司的銷售狀況。
報告期內(nèi)，公司毛利率分別為85.55%、83.65%、81.99%，也受此影響，出現(xiàn)逐年下降的跡象。
事實上，近年來，“兩票制”、醫(yī)保控費和零差價等國家醫(yī)改政策推出，公司能否適應(yīng)上述變動極大地影響公司的經(jīng)營狀況。
其中，天濟草堂表示，公司未能及時適應(yīng)“兩票制” 政策的影響，未及時有效的開拓銷售市場導(dǎo)致 2019 年公司短期內(nèi)銷量和業(yè)績下滑。此后， “兩票制”過渡期對公司經(jīng)營造成的短期不利影響逐漸消化，2021年公司經(jīng)營和業(yè)績因此呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢。
根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司腦得生丸在同種產(chǎn)品中的市場份額為 76.69%，舒筋活血膠囊在同種產(chǎn)品中的市場份額為 24.54%，相對具有一定競爭力。
不過，天濟草堂還面臨著不少同行的競爭。公司主要產(chǎn)品中腦得生丸和舒筋活血膠囊市場同種產(chǎn)品批文數(shù)量較多，腦得生市場同種產(chǎn)品批文數(shù)量為 75 個，舒筋活血市場同種產(chǎn)品批文數(shù)量為 100 個。腦得生丸 2020 年實際生產(chǎn)企業(yè)家數(shù)為 5 家， 舒筋活血膠囊 2020 年競爭主體較多，公司腦得生丸和舒筋活血膠囊如未來市場競爭加劇，市場份額進一步下降風(fēng)險，可能對該等產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢地位產(chǎn)生不利影響。
推廣費占比約6成
除此之外，天濟草堂市場推廣費不低。報告期內(nèi)，公司市場推廣費金額分別為 19841.38 萬元、16730.53 萬元和 18960.5萬元，占同期營業(yè)收入比重分別為 62.09%、57.48%和 56.82%，始終在60%左右。
在這背后，公司增加對學(xué)術(shù)推廣費的投入，可能導(dǎo)致公司凈利潤下降。并且，報告期內(nèi)天濟草堂部分推廣服務(wù)機構(gòu)存在設(shè)立時間短、注冊資本小、客戶結(jié)構(gòu)單一等的特點。
值得一提的是，公司現(xiàn)擁有 7 項發(fā)明專利和 1 項實用新型專利，其中與公司目前產(chǎn)品相關(guān)的核心專利共 6 項，4項受讓自寶鑒生物。報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品為清熱散結(jié)膠 囊、腦得生丸、舒筋活血膠囊、障眼明膠囊、復(fù)方石淋通膠囊等中成藥，前述主要產(chǎn)品的藥品生產(chǎn)批件主要為受讓取得。
IPO日報注意到，上文提到的寶鑒生物曾為公司控股股東，從實控人的履歷來看，翁小濤曾于2003 年 6 月至 2015 年 12 月在寶鑒生物任總經(jīng)理兼董事長。
資料顯示，寶鑒生物成立于 2000 年 8 月，股東為翁小波（持股 75%） 和向忠友（持股 25%），其中翁小波系替翁小濤代持股權(quán)，翁小波與翁小濤為兄弟關(guān)系。
2009 年 10 月，寶鑒生物收購了湖南方盛制藥有限公司與香港方盛醫(yī)藥國際集團有限公司所持有的湖南方盛堂制藥有限公司的100%股權(quán)，上述股權(quán)變更完成后，湖南方盛堂制藥有限公司更名為“湖南天濟草堂制藥有限公司”。
自2009 年 10 月至 2012 年 8 月，公司控股股東為寶鑒生物，實際控制人為翁小濤。
2016 年 6 月，寶鑒生物決議解散并辦理了注銷登記，注銷原因為公司當(dāng)時擬籌備新三板掛牌，寶鑒生物作為公司控股股東，主要從事藥品技術(shù)的研發(fā)，與公司的主營業(yè)務(wù)存在一定的沖突，為了徹底消除同業(yè)競爭，寶鑒生物予以解散注銷。
2004 年至 2006 年期間，翁小濤作為發(fā)明人，陸續(xù)在寶鑒生物研發(fā)并申請舒筋活血膠囊及其制備工藝、婦科止帶膠囊及其制備工藝、一種障眼明膠囊及其制備工藝和復(fù)方石韋膠囊的制備方法四項專利。
鑒于寶鑒生物與公司的關(guān)系，2012 年 3 月，寶鑒生物將上述四項專利無償轉(zhuǎn)讓給公司。
也就是說，控股股東寶鑒生物曾存在股權(quán)代持現(xiàn)象，其收購天濟草堂前身后，天濟草堂取而代之，受讓寶鑒生物的發(fā)明專利后欲登陸北交所。
另外，天濟草堂通過自主研發(fā)已申請取得 3 項發(fā)明專利、1項實用新型專利、9項中成藥藥品生產(chǎn)批件、1 項化藥鹽酸莫西沙星原料藥及片劑的生產(chǎn)批文。
目前，翁小濤直接持有公司 64.29%的股份，同時實際控制公司股東湖南卞思平企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。據(jù)此，翁小濤合計控制公司 68.57%的股份表決權(quán)，為公司實際控制人。（來源：IPO日報）