去年的4月14日，升輝清潔集團控股有限公司(以下簡稱升輝清潔)向港交所遞交上市申請。時隔一年，升輝清潔再次遞表，信達國際為獨家保薦人。
智通財經(jīng)APP獲悉，升輝清潔是一家的環(huán)境清潔及維護服務提供商，也是物業(yè)清潔服務提供商之一。憑借超過20年的行業(yè)經(jīng)驗及在廣東省的據(jù)點，自2000年成立以來，公司已將業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展至為超過700名客戶提供廣泛的服務，并將業(yè)務覆蓋范圍擴大至中國14個省級地區(qū)。服務場所包括商業(yè)樓宇、機場等交通樞紐、住宅物業(yè)、購物商場及商業(yè)綜合大樓、街道、公園及其他公共空間。
從業(yè)務性質來看，環(huán)境清潔和維護服務與公共事業(yè)比較靠近，因此成長空間可能比較受限。不過從招股書來看，升輝清潔主要區(qū)域在于廣東，并且涵蓋高端商業(yè)物業(yè)，公共交通樞紐、高端住宅物業(yè)、購物商場，如廣州國際金融中心、港珠澳大橋珠海口岸、深圳灣一號、悅匯城等，因此升輝清潔的成長空間與廣東的經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關。
行業(yè)穩(wěn)定增長，市場集中度低
招股書顯示，中國環(huán)境清潔及維護市場主要由物業(yè)清潔及公共空間清潔界別組成及主導。沙利文預計兩個界別的市場規(guī)模將由2017年的人民幣2442億元(單位下同)增加至2026年的5794億元，2022年至2026年年復合增長率為9.9%。其中物業(yè)清潔的市場規(guī)模預計將由2017年的637億元大幅增加至2026年的1375億元，2022年至2026年的復合增長率為10.1%;公共空間清潔的市場規(guī)模由2017年的1805億元增長至2026年的4419億元，2022年至2026年的復合增長率為10.9%。
作為中國最繁榮的地區(qū)之一，廣東省已鞏固其作為全國最大省級經(jīng)濟體的地位。廣東省良好的經(jīng)濟氣氛有助房地產市場的快速發(fā)展，從而持續(xù)提升物業(yè)清潔界別的市場規(guī)模。市場規(guī)模由2017年的41億元增加至2021年的75億元，復合年增長率為12.4%。
由于中國的銀行及保險監(jiān)管機構開始限制銀行貸款流入物業(yè)市場，增長率實時受控及趨向穩(wěn)定。房地產市場整體穩(wěn)定增長，持續(xù)創(chuàng)造對物業(yè)清潔服務的需求。預期廣東省物業(yè)清潔界別的市場規(guī)模將由2022年的81億元增加至2026年的129億元，復合年增長率為12.3%。商業(yè)物業(yè)清潔的市場規(guī)模預計由2022年的38億元增至2026年的62億元，復合年增長率為13.3%。
就目前市場情況來看，2020年中國環(huán)境清潔及維護市場前五大的市場份額為6.7%，總收益達221.58億元。由于地方政府為環(huán)境清潔及維護服務市場的主要客戶，在選擇方面，優(yōu)先選擇具有良好行業(yè)認可度的大型服務提供商，因此，大型環(huán)境服務供貨商可以主導該市場并取得高價值合約，導致市場集中比率不斷上升。
與全國環(huán)境清潔及維護服務市 場相比，廣東省屬于行業(yè)發(fā)展的關鍵地區(qū)，其快速增長主要源于物業(yè)清潔界別。市場上專注物業(yè)清潔的大型業(yè)者眾多，惟其旨在以獨立第三方服務供貨商提供全國性服務。五大行業(yè)參與者占該行業(yè)總市場規(guī)模的21.3%。在五大市場參與者中，升輝清潔取得第二名，估計收益為3.72億元，市場份額為5.0%。
由此可見，中國環(huán)境清潔及維護市場目前市場集中度低，競爭相對分散，對于龍頭企業(yè)而言，有較大的優(yōu)勢。
營收利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)復合增長，但行業(yè)競爭加劇
憑借著在廣東發(fā)家，且省內市占率較高，升輝清潔近三年營收和利潤均取得較大的增長。截至2019年、2020年及2021年12月31日至年度，升輝清潔收益分別為3.90億元、4.66億元及5.64億元，近三年復合增長率20.3%。同期，本公司擁有人應占溢利別為2027.0萬元、3131.2萬元、3992.1萬元，近三年復合增長率40.3%。
分業(yè)務來看，報告期內，來自物業(yè)清潔服務的收益約為3.65億元、4.47億元及5.44億元，分別占公司總收益93.5%、95.9%及96.5%。來自公共空間清潔的收益分別占總收益5.1%、3.9%及3.5%。物業(yè)清潔服務收入提升主要受年內物業(yè)清潔服務項目數(shù)目增加所帶動。報告期內，物業(yè)清潔服務項目數(shù)目分別為186個、238個及252個。
截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，公司毛利分別約6170萬元、7992萬元及8925萬元，同期毛利率分別約為15.8%、17.2%及15.8%，公司毛利率整體平穩(wěn)。
招股書顯示，公司的業(yè)務屬于勞動密集業(yè)務，公司的經(jīng)營成本中很大部分由雇員福利開支及分包勞工成本組成。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，公司服務成本中雇員福利開支分別約為1.79億元、2.09元及2.55億元，分別占服務成本的約54.6%、54.1%及53.7%。其中，公司將若干一般清潔、高空清潔及水道清潔服務外派予第三方服務供應商，分包勞工成本分別約1.29億元、1.50億元及1.89億元，分別占服務成本的約39.3%、38.9%及39.8%。因此，倘若各個城市的最低工資標準有所變化，對公司的成本有較大的壓力。
值得注意的是，雖然公司現(xiàn)有項目中標率較高，近三年都在70%以上，但是存在下降風險。報告期內，公司的全部標書中標率分別約為36.4%、33.8%及28.1%，而現(xiàn)有項目新合約的標書的中標率則分別為約89.4%、87.0%及73.5%。結合毛利率來看，不難發(fā)現(xiàn)環(huán)境清潔行業(yè)進入門檻較低，競爭越來越激烈。
綜合來看，從大的環(huán)境而言，中國環(huán)境清潔及維護市場未來幾年都將實現(xiàn)相對穩(wěn)定的增長，且廣東省作為中國最繁榮的地區(qū)之一，其經(jīng)濟體在全國內位居前列，其增長潛力高于全國平均水平。憑借著在省內發(fā)家的優(yōu)勢，升輝清潔近三年營收和利潤均取得雙位數(shù)的發(fā)展。不過由于環(huán)境清潔及維護市場屬于人力密集型行業(yè)，人力成本相對較高，面臨成本上行的壓力。此外，由于工時長及時薪低，業(yè)內雇員流轉率相對較高，公司也面臨勞工短缺的問題。