近日，石大勝華發(fā)布持股5%以上股東權(quán)益變動的提示性公告，第一大股東北京哲厚自今年6月14日至9月23日期間，通過集中競價方式增持公司股份202.85萬股，占總股本的1%。
(資料圖)
算上這次增持，北京哲厚不到九個月時間里，累計增持公司股份累計1013.39萬股，持股比例從8.42%增加到13.42%，持股比例變動達到5%。
頻頻增持或與公司控制權(quán)有關(guān)。目前，青島西海岸國資通過開投集團、融發(fā)集團、石大控股間接持有公司23.31%的股份，其中持有表決權(quán)比例15%，與北京哲厚擁有13.42%股權(quán)及表決權(quán)十分接近。
雙方對于此次定增態(tài)度不一，而本次非公開發(fā)行的實施極有可能引發(fā)公司的控制權(quán)之爭。
一、定增的背景及原因
石大勝華是鋰電池電解液溶劑企業(yè)，前身為中國石油大學校辦企業(yè)，成立于2002年，并于2015年上市。
公司2012年擁有碳酸二甲酯產(chǎn)能達10萬噸，碳酸丙烯酯【1】產(chǎn)能12萬噸。2016年公司正式向電解液材料供應商轉(zhuǎn)型，投資5000噸/年六氟磷酸鋰【2】項目，2020年建設5000噸/年動力電池添加劑項目。
此次定增旨在從電解液材料供應商向電解液+材料綜合平臺服務商的轉(zhuǎn)型，總共募集資金45億元，總投資額70.57億元，發(fā)行對象暫未確定。
二、睿藍觀察：公司內(nèi)部出現(xiàn)分歧，電解液產(chǎn)能過剩
1.不顧大股東反對，強行推進定增
7月14日，石大勝華披露，董事會審議通過了2022年度非公開發(fā)行A股股票預案等多份議案。董事會表決以7：2通過、監(jiān)事會2：1通過。董事張金樓、陳偉以及監(jiān)事于相金對于定增預案投出了反對票。
上述人員均來自公司主要股東方且均為國資股東。張金樓由股東開投集團提名、陳偉由融發(fā)集團提名，于相金也在開投集團任董事。
圖片來源：同花順iFinD
截至2022年9月，開投集團是石大勝華第三大股東，持股比例7.5%；融發(fā)集團是第四大股東，持股7.46%，還有二股東石大控股均受青島西海岸國資控制，屬于一致行動人。
投出反對票的三人認為，募投項目的可行性論證不足，公司短時間內(nèi)同時開展全部7個募投項目的運營能力和承載能力不足，募投項目過于前期導致后續(xù)能否順利開展存在較大不確定性。
此外，三人指責石大勝華未就非公開預案與股東進行充分溝通。公司股東開投集團、融發(fā)集團多次向公司提出定增預案不合理；并對公司未經(jīng)充分溝通后強行推進的做法提出了反對意見。
但上述意見均未能得到公司任何反饋，倉促推進決策流程。
2. 電解液項目存在產(chǎn)能過剩風險
根據(jù)睿藍財經(jīng)收集公開資料，本次非公開發(fā)行涉及的7個募投項目當中，年產(chǎn)3萬噸硅基負極材料項目尚未取得發(fā)改部門審批備案；3個募投項目未取得用地報批手續(xù)；全部7個募投項目均未取得環(huán)保、安全、節(jié)能等相關(guān)批復文件。
另外，電解液行業(yè)還可能于2023年出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，在此情況，石大勝華繼續(xù)推進電解液擴產(chǎn)計劃，還有待商榷。
EVTank數(shù)據(jù)顯示，2021年全球電解液出貨量達到61.2萬噸，同比增長83.2%，預計2023年出貨量將增長到117.79萬噸。
電解液是差異化產(chǎn)品，通常實際產(chǎn)量為產(chǎn)能的60%左右。產(chǎn)線會根據(jù)客戶定制化要求分批次進行生產(chǎn)，具有多批次、小批量的特點。按此測算2023年全球需要的產(chǎn)能為196.31萬噸。
當前電解液頭部公司天賜材料【3】、新宙邦【4】紛紛擴張，2023年我國電解液產(chǎn)能有望大幅擴張。
據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年我國電解液凈增產(chǎn)能為258.25萬噸，僅中國新增產(chǎn)能就超過了全球需要的產(chǎn)能，石大勝華此時布局看起來不是一個明智的選擇。
三、市場對本次定增的觀點
科創(chuàng)板日報認為，石大勝華投建年產(chǎn)40萬噸電解液項目，市場有產(chǎn)能過剩擔憂。萬聯(lián)證券研報表示，當前市場電解液需求不振，同時供應趨近飽和，走勢明顯下滑；某電解液廠人士稱，從整個產(chǎn)業(yè)邏輯來看，未來產(chǎn)能過剩是必然的，特別是在充分競爭的時代。【5】新浪證券認為，極度分散的股權(quán)架構(gòu)下，極易誘發(fā)上市公司控制權(quán)爭奪風險，也容易滋生管理層掏空上市公司風險。自石大勝華淪為無實控人后，管理層似乎加大了相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)移騰挪，即通過持股平臺體獲得上市公司相關(guān)資產(chǎn)標的。隨著石大勝華定增推進，以及相關(guān)股東加速增進股份，種種跡象似乎表明公司控制權(quán)爭奪戰(zhàn)似乎即將上演。【6】
參考與注解：
【1】碳酸酯類產(chǎn)品：常用電解液溶劑，包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC）、碳酸二甲酯（DMC）、 碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等
【2】六氟磷酸鋰：主要用作鋰離子電池電解質(zhì)材料
【3】天賜材料，深證證券交易所主板上市公司，代碼：002709
【4】新宙邦，深證證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司，代碼：300037
【5】《年度凈利陡增近9億！14倍鋰電大牛股30億投建年產(chǎn)40萬噸電解液項目，市場仍有產(chǎn)能過剩擔憂？》來源：科創(chuàng)板日報
【6】《石大勝華定增圈錢遭反對背后：門口野蠻人來襲？警惕管理層掏空上市公司》來源：新浪證券
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來源：睿藍財經(jīng)（ID:ruilan808