作者/星空下的烤包子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
【資料圖】
最近一段時間，造紙板塊在沉積了許久后，終于雄赳赳氣昂昂迎來了上漲，像港股的理文造紙（02314）、玖龍紙業(yè)（02689）和A股的晨鳴紙業(yè)（000488）等玩家都在這一周迎來了“開門紅”。
晨鳴紙業(yè)股價變動情況
但是，持續(xù)關注造紙行業(yè)的朋友就知道，前幾個月行業(yè)確實迎來了至暗時刻。
就比如9月的造紙原料木漿，針葉漿的價格環(huán)比上漲了2.3%，同比更是增長了26%，闊葉漿的價格更是上漲了35%以上，直到最近一周公布的進口木漿價格，才較前一周下跌了30美元/噸，有了稍微松動的趨勢，但絕對處于歷史高位水平。
同時，由于下游需求端的疲軟，像銅版紙、雙膠紙等產(chǎn)品的價格持續(xù)低迷，即上游的價格提升沒有很好的傳導到下游的消費者頭上，雙膠紙的毛利空間竟然同比下滑了50元/噸。
整個行業(yè)呈現(xiàn)出“面粉比面包貴”的離譜現(xiàn)象。
在這種格局下，行業(yè)玩家的心態(tài)也在悄然發(fā)生著變化，比如一直以造紙業(yè)務為主營業(yè)務的美利云（000815）都準備出售造紙相關資產(chǎn)，同時正式進軍鋰電池領域，畢竟前三季度持續(xù)虧損的美利云，再不想想新辦法，業(yè)績或許再也無法“美麗”。
不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中死亡。
還有華泰股份（600308）也準備發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資70萬噸化學漿項目，主要就是為了解決造紙原料問題，降低生產(chǎn)成本。
那么，此次玩家的股價上揚，是否能讓造紙行業(yè)迎來曙光呢？我們一起來聊一聊。
一、小而散的大賽道
拆開造紙行業(yè)的大賽道，你會發(fā)現(xiàn)行業(yè)呈現(xiàn)出集中度低的特點，即大型造紙玩家還是比較少的，而且產(chǎn)品的同質(zhì)化問題較為嚴重。如果按照產(chǎn)能來劃分，截至去年底，產(chǎn)能超過500萬噸/年的玩家只有晨鳴紙業(yè)等四位選手。
造紙行業(yè)產(chǎn)能情況
在造紙行業(yè)中，一共有超過2400個玩家同臺競技，如果舞臺沒有足夠大，就很容易垮臺。
不過近兩年隨著行業(yè)嚴格的環(huán)保管控（比如禁廢令、禁止排放污染廢水），中小玩家面臨嚴峻的考驗，行業(yè)集中度也在不斷提升，目前CR4已經(jīng)達到了30%，所以持續(xù)關注頭部玩家的業(yè)績情況，就是整個行業(yè)的風向標。
接下來，我們進行成本的拆分，對于木漿系的紙來說，以太陽紙業(yè)（002078）為例，原料成本直接占據(jù)了接近80%，能源動力成本占據(jù)了10.8%，其中木漿占據(jù)了原材料中的大頭。所以今年木漿價格的持續(xù)上漲才對造紙玩家來說是很大的打擊。
太陽紙業(yè)成本構(gòu)成
太陽紙業(yè)前三季度的凈利潤下降了18.07%，博匯紙業(yè)（600966）歸母凈利潤同比下降了68%，即使營業(yè)收入同比增長了16%，也無濟于事。畢竟原材料成本的上漲幅度是肉眼可見的。
博匯紙業(yè)歸母凈利潤變動情況
二、一體化，才是出路
進口木漿高位運行，逼得造紙玩家們主動求變。
如果拆開造紙業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈你就會發(fā)現(xiàn)，上游主要是紙漿、廢紙等原材料，中游玩家輸出各自紙制品，下游紙箱、煙盒等包裝材料，最后面向終端用戶。
造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈
據(jù)筆者了解，雙膠紙行業(yè)的龍頭太陽紙業(yè)（市占率16%）將在廣西南寧建設525萬噸林漿紙一體化技改及配套產(chǎn)業(yè)園項目，項目一期投資就接近90億元，這樣也就能更好地平滑成本，也可以更好推動老撾自有林地建設，可以想象其木漿地自給率有望提高。
另一個行業(yè)龍頭：晨鳴紙業(yè)也公告，在壽光市晨鳴工業(yè)園區(qū)內(nèi)投資建設年產(chǎn)30萬噸針葉木漂白化學漿項目，這樣也有助于提供原材料的供給能力。
要知道，晨鳴紙業(yè)在這之前是沒有專門的針葉漿生產(chǎn)線的。看來頭部玩家已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈一體化面前，放下身段，為下一個競爭周期做好最充分的準備。
三、“以竹代塑”新概念橫空出世？
從近兩周漿價開始出現(xiàn)回調(diào)的趨勢看，在經(jīng)歷了前三季度的低迷之后，行業(yè)的拐點有望重新到來。
此外，跟造紙業(yè)相關的另一個概念：“以竹代塑”概念開始走熱，在木漿和廢紙漿進口長期受限的背景下，竹漿造紙也開始被投資者廣泛討論。
從目前產(chǎn)業(yè)化的進程看，目前中國竹漿生產(chǎn)技術和設備已逐漸成熟，磨漿等主機設備已實現(xiàn)了國產(chǎn)化，大中型竹材造紙生產(chǎn)線已在貴州、四川等地相繼產(chǎn)業(yè)化投產(chǎn)。
所以，因地制宜地發(fā)展竹漿造成，將成為造紙玩家未來的新出路。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。