剛剛通過密集操作實現“三道紅線”達標的華發股份，即便是頂著國企的光環，也不能忽視其中的風險。
地產行業的“寒冬時節”遠沒有過去，即便是狀況稍好的房企，也普遍陷入“增收不增利”的局面。
然而，國企華發股份成功跳脫出這一“怪圈”。
最新年報數據顯示，2021年華發股份各項利潤指標均實現增長，屬實難能可貴。
除此之外，華發股份還在2021年完成“三道紅線”全部達標。
要知道，在2020年年底，華發股份還“三道紅線”全踩。也就是說，僅用時一年，華發股份便回歸綠檔。
值得注意的是，無論是歸母凈利潤大增、還是“三道紅線”全部達標，都是其少數股東權益暴增的結果。
不過，在進入2022年之后，降負債效果顯著的華發股份，再次開啟大舉收購的節奏。
這正是國企的底氣。
【靠“調節”實現歸母凈利潤增長】
4月8日，華發股份發布了2021年年度報告。
最新數據顯示，2021年華發股份實現營業收入512.41億元，較上年同期僅增長0.46%。
雖然營業收入增長有限，但是，同期華發股份的營業利潤達69.62億元，同比增長9.50%；凈利潤為46.77億元，同比增長2.56%；歸母凈利潤達31.95億元，同比增長10.09%。
別家房企都是“增收不增利”，華發股份卻來了個反向操作。
利潤增長絕對稱得上是好消息，而首要“功臣”，是毛利率的增長。
數據顯示，2021年華發股份的銷售毛利率達25.80%，同比增長了6.17%。
現如今，地產行業毛利率整體下行，甚至不少房企的毛利率低至20%以下，而華發股份的毛利率還取得增長，絕對“亮眼”。
不過，華發股份的歸母凈利潤增長，有了明顯的“調節”痕跡。
數據顯示，2021年華發股份的凈利潤同比增長2.56%，而其歸母凈利潤的增長幅度更為優秀，達10.09%。
究其原因，主要是源于華發股份少數股東損益的減少。
數據顯示，2021年華發股份的少數股東損益為14.82億元，同比減少10.61%。
值得注意的是，在2021年，華發股份的少數股東權益還增長了77.09%，至750.73億元。
也就是說，2021年華發股份暴增的少數股東權益，卻迎來了利潤的分配的下滑。
由此可見，華發股份的歸母凈利潤增長，或許存在財務“調節”的現象。
【“明股實債”和表內債務“置換”】
除了利潤增長之外，華發股份迎來另一個利好消息，即“三道紅線”的全部達標。
要知道，就在2020年年底，華發股份還是“三道紅線”全踩。僅用時一年，華發股份就回歸綠檔，這就是國企的高效。
不過，從年報數據來看，華發股份的“三道紅線”達標，也存在明顯的操作痕跡。
首先，正如上文提到，華發股份的少數股東權益在2021年繼續暴增至750.73億元，同比增長77.09%。
少數股東損益的大增，能夠在短時間內做大所有者權益，對優化負債指標有“奇效”。
數據顯示，截至2021年年底，華發股份的少數股東損益，占所有者權益的比例已經高達78.30%。而在同一時間，其少數股東損益占凈利潤的比例，卻只有“可憐”的31.69%。
兩者的差距，接近五十個百分點。可以說，華發股份的回歸綠檔，“明股實債”功不可沒。
此外，在2021年，華發股份還進行了表內債務的“置換”。
此前華發股份發布業績快報稱，在2021年，公司有息債務規模同比下降10%，短期債務大幅下降40%。
年報數據顯示，截至2021年年底，華發股份的短期借款為10.30億元，同比下降88.88%；一年內到期的非流動負債為222.29億元，同比下降25.34%。而在同一時期，華發股份作為長期類的應付債券226.99億元，同比增加21.99%。
另外，在2021年，華發股份的應付票據暴增249.48%，至13.21億元；應付賬款達312.83億元，同比增加12.82億元。
也就是說，2021年華發股份靠長債置換短債、增加經營性負債等方式，優化負債結構。
【為收并購大舉發債、加碼擔保融資】
一番操作下來，華發股份的負債情況確實得到了根本性改善。
年報數據顯示，截至2021年年底，華發股份的貨幣資金為499.94億元。同一時期，華發股份的短期債務為245.79億元，短債壓力不大。
而隨著降負債的操作效果顯現，華發股份“底氣”十足，進入2022年以來，發起多起收并購，來借機擴張。
1月下旬，華發股份收購了融創昆明融創文旅城二期40%股權，交易價格為14億元，包括現金代價12億元、債權2億元。
不久之后，華發股份從中國奧園手中，正式接下珠海聯安村的城市更新項目。
大舉收并購的同時，華發股份也需要資金的強力支持。
就在一個月之前，華發股份曾公告稱，將申請注冊發行不超過100億元的中期票據，用以補充流動資金，償還有息債務本息，以及房地產項目開發建設等。
同日，華發股份還公告了子公司進行融資租賃的事宜，融資金額不超過6億元，期限不超過3年，利率不超過6.5%。
除了通過中期票據、融資租賃的方式融資，華發股份還繼續加碼對外擔保。
數據顯示，截至2022年3月31日，華發股份及子公司對外擔保總額為987.45億元，占公司2021年經審計凈資產的474%，其中為子公司提供的擔保總額為883.1億元。
另據公告稱，2022年華發股份擬對子公司凈增加擔保額度700億元，對聯合營公司凈增加擔保額度264億元。
此時的華發股份發力收并購，是出于在行業低潮期抓住“撿漏”機會進行擴張的商業邏輯。
只不過，剛剛通過密集操作實現“三道紅線”達標的華發股份，即便是頂著國企的光環，也不能忽視其中的風險。
內容來源：?lite氫財經
作者：梁華梁