10月份是三季報披露的時間，如果企業(yè)凈利潤增長或虧損達到了業(yè)績披露預告的規(guī)定，便需要在10月15日之前公布業(yè)績預告，否則于10月底之前進行三季報的披露。
三季報對企業(yè)的重要性不言而喻，通過三季報我們可以對企業(yè)現(xiàn)狀進行及時的了解，業(yè)績向好或向差不一定立刻反應在股價中，但如果我們了解到這個趨勢便有可能把握機會或者規(guī)避風險。
這周行研就跟大家一起梳理梳理已發(fā)布業(yè)績預告的醫(yī)藥企業(yè)，以此來展望整個行業(yè)以及各個細分領域，甚至具體企業(yè)的發(fā)展情況。
(相關資料圖)
自九月份至今，因為一些政策刺激生物醫(yī)藥行業(yè)迎來一波比較大的反彈，包括醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、中藥以及創(chuàng)新藥賽道都有不錯的表現(xiàn)。9月份我建了兩個醫(yī)藥組合，10月份至今平均累計上漲了12.39%，后市會如何也是我們需要關注的一點。
以下是醫(yī)藥企業(yè)2022年三季報預告梳理和各細分領域發(fā)展邏輯簡析。
醫(yī)藥上市公司一共472家，今年三季報預告一共披露了49家，已經披露三季報的企業(yè)有20家。
首先我們來看一下醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績預告類型，其中預增16家，預盈三家，大幅上升的有26家，預虧、續(xù)虧等不好的情況僅有4家，其中“虧損”的企業(yè)一般來說經營風險較大，后期無論是投資還是轉盈預測均有不確定性，我們在這里不做過多分析，主要來看一下發(fā)展向上的一些代表性企業(yè)或行業(yè)。
今年醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績整體來看算是給力，因此給了行業(yè)估值一定支撐。未來從行業(yè)整體增長邏輯來看，行業(yè)估值底還是比較明顯的。
但具體到各個細分領域則各有不同，我們將預告企業(yè)分成四類，包括醫(yī)療服務企業(yè)、中藥企業(yè)、新冠概念相關企業(yè)以及其他醫(yī)藥企業(yè)，分別來看一下。
1、醫(yī)療服務企業(yè)以CXO（醫(yī)療研發(fā)外包）企業(yè)為代表，其他醫(yī)療服務企業(yè)主要受疫情影響等壓制沒有相關報告披露，CXO企業(yè)則以藥明康德、昭衍新藥、九洲藥業(yè)、陽光諾和為代表。
數(shù)據(jù)顯示，CXO企業(yè)今年三季報業(yè)績均有著不錯的表現(xiàn)，藥明康德和昭衍新藥這樣的龍頭企業(yè)今年業(yè)績增速甚至要好于去年。
但不得不說，未來一兩年內的業(yè)績預期仍然壓制著企業(yè)的股價上漲，即當前機構對CXO企業(yè)的一致預期是2022年、2023年業(yè)績增速會下降，以藥明康德為例，因為近兩年的高速增長，2023年預測企業(yè)歸母凈利潤增速僅有15.52%。
對于高成長的CXO賽道來說，如果PE給到增速的2倍（即PEG為2）就已經不錯了，那么以藥明康德為例計算，2022年企業(yè)歸母凈利潤將達到86.48億元，按PE31倍計算的話，市值約為2680億元。最近1年多，藥明康德股價持續(xù)下跌便在兌現(xiàn)這個預期，目前來看，市場仍在提高安全邊際，市值或將逐漸趨于合理。
2、中藥企業(yè)以濟川藥業(yè)、江中藥業(yè)、馬應龍、壽仙谷、健民集團、東阿阿膠、佐力藥業(yè)等為代表，中藥企業(yè)業(yè)績增長穩(wěn)健或實現(xiàn)超預期增長，在中藥企業(yè)估值普遍不高的背景下，促進了中藥企業(yè)最近一段時間的上漲。
從數(shù)據(jù)上來看，企業(yè)凈利潤增速越高，市場給的估值越高，但對比之下仍然有差距，比如說江中藥業(yè)和馬應龍預告凈利潤增速都在12%左右，但動態(tài)市盈率有著約6倍的差距，馬應龍和健民集團動態(tài)市盈率相差不大，但馬應龍的預告凈利潤增速要明顯小于健民集團25%的增速，這其中的差距便在于市場對不同中藥企業(yè)的價值評判不一樣。
整體來看，中藥企業(yè)估值普遍偏低，主要原因在于它們的成長性并不穩(wěn)定，而且缺乏高成長的潛力。但最近兩年中藥企業(yè)表現(xiàn)較好，我認為主要和上游中藥材企業(yè)一直到生產企業(yè)漲價有關，2020年新版中國藥典頒布以及疊加中藥材需求提升、天氣影響，中藥市場呈現(xiàn)出供不應求的趨勢。
未來需要警惕漲價優(yōu)勢減弱，中藥企業(yè)業(yè)績增長問題仍然要落腳到企業(yè)自身來看，我認為還是值得期待的。
從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2022年漲價優(yōu)勢或已經有所減弱，使得中藥行業(yè)2022年整體凈利潤同比增長下滑了10.32%，但從2020年開始，中藥行業(yè)凈利潤已然呈恢復性增長趨勢，未來有望在政策支持、需求回暖等邏輯支撐下再度實現(xiàn)恢復增長。
3、新冠概念企業(yè)主要包括和新冠檢測相關的體外診斷生產、服務企業(yè)，包括九安醫(yī)療、迪安診斷、凱普生物、金域醫(yī)學等，它們近兩年業(yè)績增長均是持續(xù)受益于疫情，但也正是因為如此，未來它們的業(yè)績增長我認為具有較大的不確定性，企業(yè)業(yè)績增長和企業(yè)的核心競爭力關系不大，而主要依賴于疫情防控政策和疫情環(huán)境的變化。
4、除了上述我們提到的三個細分領域企業(yè)，其他醫(yī)藥企業(yè)還有不少，包括零售藥店企業(yè)、化學制藥企業(yè)以及醫(yī)療器械企業(yè)等，這些企業(yè)沒有表現(xiàn)出較明顯的行業(yè)特點，各有個性。
零售藥店以益豐藥房和大參林為代表，幾乎可以說是行業(yè)內最為領先的兩家企業(yè)之一了，因為零售藥店近兩年遭受了疫情的打擊，所以在兩家企業(yè)的業(yè)績預告披露后股價紛紛創(chuàng)出了新高。零售藥店的增長邏輯在于穩(wěn)健擴張（門店復制背后的盈利能力），而關于大參林、零售藥店的增長邏輯我們曾在上個月初便在公眾號提到過，在這里不再贅述。
除此之外便是化學制藥企業(yè)和醫(yī)療器械企業(yè)，從行業(yè)來看，最近兩個行業(yè)受政策影響反彈較多，包括醫(yī)保談判邊際向好、醫(yī)療器械集采預期溫和以及支持創(chuàng)新醫(yī)療器械發(fā)展、醫(yī)療設備貼息采購等，但這些預期目前并沒有反應在業(yè)績上，所以企業(yè)業(yè)績增長沒有普遍性。
對于二者未來的發(fā)展，我們認為受集采影響較小或逐漸走出集采影響，以及創(chuàng)新藥械企業(yè)更值得關注。
化學制藥企業(yè)，三季報預告以華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)、恩華藥業(yè)、東北制藥等為代表，它們的業(yè)績增長原因各有不同，但需要注意的是它們中一些企業(yè)受集采影響沒有完全消除，剛剛過去的第七批集采于今年下半年才陸續(xù)執(zhí)行。當然，這幾家企業(yè)中受集采影響最小的可能是恩華藥業(yè)，因為麻醉類藥物和精神類藥物不參與集采，屬于管制類藥品，由政府直接定價，生產廠家可以維持一定的定價權。
醫(yī)療器械企業(yè)以美好醫(yī)療、華大智造、惠泰醫(yī)療為代表，業(yè)績預增企業(yè)不算多，而且主要是次新股，目前這幾家企業(yè)增長邏輯也主要是不受集采影響，但也要考慮是否和疫情相關。
創(chuàng)新藥械研發(fā)、生產壁壘較高，所以我認為行業(yè)龍頭或更值得關注。最后關于創(chuàng)新醫(yī)療器械的梳理，大家可以在價投圈今天9月10日的行研中查看。
做個總結。
總的來看，經過我們對醫(yī)藥行業(yè)不同細分領域領域的梳理，我認為還是能發(fā)現(xiàn)一些問題的，包括股價表現(xiàn)、估值走勢都和業(yè)績息息相關，但經過三季報這個節(jié)點，我們可以關注一些處于高景氣度賽道的細分領域，包括CXO行業(yè)、中藥行業(yè)以及后面提到的不受集采影響的企業(yè)和創(chuàng)新藥械等。
經過過去一段時間的低迷，我認為醫(yī)藥行業(yè)未來還是有機會的，當然，具體到個股或者投資時點上，大家還要結合估值和具體業(yè)績去考慮。
最后做個小互動，大家最想看什么醫(yī)藥企業(yè)的三季報解讀，歡迎評論區(qū)留言告訴我~后面我們會主要解讀一些醫(yī)藥企業(yè)的三季報。