最新跟蹤：需求同比依舊不佳，多重博弈下鋼價震蕩
本周成材價格呈現震蕩格局，外生因素多重交織，高位原油支撐大宗商品估值中樞，短端現實壓力抑制上行彈性：
1） 成交量環比正常回升，同比角度未顯彈性——開工季已經正式展開，本周現貨需求繼續恢復。建筑鋼材成交量升至17.84 萬噸/天，已接近 20 萬噸/天水平。另一方面，測算綜合表觀消費量環比上升7.55%，但上述均是正常季節性回升現象，同比角度才是需求修復驗證指標，目前消費量依舊同比下降6.18%，與當下地產弱現實狀況較為吻合。當前市場關注重點在于宏觀層面預期利好的兌現度，關鍵節點便是未來兩個月。
2） 兩會殘奧限產影響，壓制產量環比回升——由于近期兩會召開以及殘奧會仍在進行，華北部分鋼廠高爐新增燜爐限產現象，導致本周成材產量有所下滑，環比降1.48%，農歷同比下降10.77%，依舊低位。后期關注限產季結束后，產量環比回升幅度。
3） 庫存開始季節性去化，未來關注曲線斜率——在春季開工強度分歧下，今年鋼鐵總庫存未出現冬季大幅累積現象，本周正式進入去化區間，環比下降2.83%，未來著重關注庫存下行曲線斜率，斜率越大，表明供需格局越佳，反之則較差。
由此，本周鋼價微漲，上海螺紋現貨上漲40 元/噸至4960 元/噸，而螺紋期貨上漲16元/噸至4917 元/噸，但噸鋼毛利并未同步擴張，周大生(002867)：歸母凈利同比+21% 省代模式激發渠道活力 加大黃金鋪貨周大生(002867)：歸母凈利同比+21% 省代模式激發渠道活力 加大黃金鋪貨原因便在于原料端依舊維持高位，經測算，長材類噸鋼毛利200-300 元/噸居多，板材類多為400-600 元/噸。
宏觀映射：2 月社融不佳，“強預期、弱現實”格局延續2 月社融數據不及預期，其中居民中長期貸款為有數據統計以來首次負增長，體現信貸下行風險仍然存在，源頭在于明顯偏弱的地產需求，即前期放松政策未及時形成有效驅動。而作為鋼鐵需求結構最大領域，若地產“銷售-拿地-開工”鏈條未能在2 季度產生正循環，將對春季旺季需求彈性造成一定壓制，疊加供給端限產結束后的產量提升，現貨層面上行壓力或有所加大。彼時，現貨運行便為整個黑色盤面提供參考系，但進一步展望，5.5%的GDP 目標已定，后續地產層面進一步的放松，或促使強預期階段性再度強化，直至兌現，因此強弱窗口的轉換，需密切注意。
穩增長預期下，鋼鐵股估值性價比仍受關注
穩增長預期之下，鋼鐵股再獲市場關注，2022 年行業不確定性正加大，博弈隨之加重，錯配期需關注。近期，博弈情緒持續升溫。基于周期股產生超額收益過程中，鋼鐵股相對滯漲、估值偏低之下，無論出口增加，還是內需變化，都衍生出投資可能。
建議關注寶鋼股份、南鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼等低估值或高股息標的，契合當下偏防御型的市場風格。此外重視，一是高溫合金撫順特鋼等；二是加工領域標的，比如：1）鋁加工明泰鋁業；2）不銹鋼加工久立特材、甬金股份；三是特鋼領域龍頭，中信特鋼等；四是市政管道投資線下的鋼管類。
風險提示
1、終端需求大幅波動；
2、供給劇烈變動