事件：
申昊轉債（123142.SZ）于2022 年3 月18 日開始網上申購：
總發行規模為5.50 億元，扣除發行費用后的募集資金凈額用于余政工出【2020】20 號地塊新型智能機器人研發及產業化基地建設項目以及補充流動資金。
當前債底估值為69.58 元，YTM 為2.55%。申昊轉債存續期為6 年，東方金誠評級為A+/A+，票面面值為100 元，票面利率第一年至第六年分別為：0.3%、0.5%、1.0%、1.8%、2.4%、3.0%，到期贖回價格為票面面值的110%（含最后一期利息），以6 年A+中債企業債到期收益率9.08%（2022/3/16）計算，純債價值為69.58 元，純債對應的YTM為2.55%，債底保護一般。
當前轉換平價為94.42 元，平價溢價率為5.91%。轉股期為自發行結束之日起滿6 個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即2022年09 月26 日至2028 年03 月17 日。初始轉股價34.41 元/股，正股申昊科技3 月16 日的收盤價為32.49 元，對應的轉換平價為94.42 元，平價溢價率為5.91%。
轉債條款中規中矩，總股本稀釋率為9.81%。下修條款為“15/30、85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規中矩。按初始轉股價34.41 元計算，債券日報：美聯儲3月議息會議點評：加息正式開啟 縮表蓄勢而動債券日報：美聯儲3月議息會議點評：加息正式開啟 縮表蓄勢而動轉債發行5.50億對總股本和流通盤的稀釋率均為9.81%，對股本具有一定的攤薄壓力。
我們預計申昊轉債上市首日價格在109.91 ~126.43 元之間，我們預計中簽率為0.0016%。綜合可比標的，考慮到申昊轉債的債底保護一般，評級和規模吸引力中等，我們預計上市首日轉股溢價率在25%左右，對應的上市價格在109.91 ~126.43 元區間。我們預計網上中簽率為0.0016%，建議積極申購。
點評：
公司是國內電力行業智能監測運維領域的領先企業。主要從事工業設備檢測及故障診斷領域的智能機器人及智能監測設備的研發、制造及應用，為工業設備安全運行及智能化運維提供綜合解決方案。公司深耕行業多年，巡檢機器人和在線監測設備兩大系列產品已覆蓋至電力系統輸電、變電和配電三大環節，并且不斷完善“海、陸、空、隧”
全方位戰略布局。
近年來公司營收持續增長，2016-2020年復合增速為33.32%。
2021Q1-3 公司營業收入同比下降，一方面系第三季度受疫情影響，部分訂單交付有所延期，另一方面公司2020 年同期防疫測溫機器人收入大幅提升，抬高了基數。
公司2016 年以來，營業收入構成有所波動。2019 年智能巡檢機器人（智能硬件）業務營收占比大幅增加，主要系輪式智能巡檢機器人（配電站）產品訂單量快速增長。
公司銷售毛利率和凈利率整體較為平穩，三費率總體先降后升。2021Q1-3 管理費用大幅上升主要因2020 年9 月申昊科技大樓基建工程竣工，在建工程轉固后導致折舊費用有所增加，同時公司員工薪酬水平增加。
風險提示：項目進展不及預期風險、違約風險。